“经济学家们在上世纪50年代末发现，当失业率低时通货膨胀率会趋于上扬，而当失业率高时通货膨胀率又会趋于下降。他们总结说，当失业率低时，企业会提高工资以吸引供应紧张的劳动力，而增加的工资成本将通过产品提价来消化。这一相互关系可以在一个名为菲利普曲线(Phillips Curve)的图表上得到反映，该图表是以第一个发现这种关系的经济学家阿尔班•威廉•菲利普(Alban William Phillips)的名字命名的。

在上世纪60年代，美国总统和Fed官员们都曾有意使通货膨胀率小幅上扬以降低失业率，他们这一做法的理论基础就是菲利普曲线。但经济学家米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)和埃德蒙德•菲尔普斯(Edmund Phelps)却在60年代末各自独立地得出结论说，通过推高通货膨胀率只能暂时降低失业率。这两位经济学家后来都获得了诺贝尔奖。

当失业者开始预见到通货膨胀率将会上扬时，他们就会要求提高工资。经济学家们因而认为，长期而言，无论通货膨胀率是高还是低，失业率都将回归到某种“中性”水平。

虽然经济学家们认为，长期而言通货膨胀率和失业率之间不存在一种此消彼长的关系，但他们认为这种关系短期内是会存在的。从1979至2003年期间， Fed主席保罗•沃尔克(Paul Volcker)及其继任者阿兰•格林斯潘(Alan Greenspan)正是依据这一理论，不时运用利率手段将失业率推高，以达到持久降低通货膨胀率的目的。”

由此可见，通货膨胀与失业率的关系在现在经常被怀疑，但是“失业率的上升可能导致通货膨胀率下降”仍然是联储官员的习惯认识。Greenspan也是喜欢用这种方法的老头。

简单的用模型说：失业率上升--国内消费放缓-- 企业为卖出商品必须减价--通货膨胀率下降。因此，从某种角度说，控制经济过热的方法并不仅仅是加息，政府可以推高失业率、因为加息所带来的后果似乎比失业率更复杂。

加息--人民币升值--国外资金流入--汇价、股价被炒高 （第一种可能）
---国内银行回收贷款--热钱减少、股市下跌 （第二种可能）
--企业贷款困难--减慢投资速度从而使经济增长放慢--工作岗位减少--失业率上升 （最严重的后果）

至于短期内，可以这么理解：失业与通货膨胀二者之间有着“替代”作用，此消彼长。